«Esto en la práctica se traduce en una entrada de las instituciones financieras y las comisiones nacionales del mercado de valores, como actores relevantes del ecosistema crypto.»
La necesaria regulación de los criptoactivos
Una innovación acelerada desde el punto de vista tecnológico
El mercado de los criptoactivos
Durante más de una década, el mercado de los criptoactivos ha crecido de forma salvaje en una zona gris regulatoria. Esto ha supuesto una innovación acelerada desde el punto de vista tecnológico, la adopción creciente por parte de agentes de fuera del sistema financiero de este tipo de activos, pero también episodios de fraude, quiebras sonadas de «Exchanges» como FTX, Bitconnect, MT Gox y una relación ambigua con el sistema financiero tradicional.
Este tipo de activos fueron generando un halo de interés, misterio y disrupción, muchas veces gracias a criptoanarquistas que no confiaban en el sistema financiero tradicional, o incluso en delincuentes que operaban fuera de la ley, utilizando estos tokens, para mover su capital sin llegar a ser fiscalizados.
Sin embargo, con la aprobación del Reglamento MiCA (Markets in Crypto-Assets/Reglamento UE 2023/1114), la Unión Europea da un paso decisivo para integrar el criptoecosistema dentro del marco financiero formal, sin sofocar la innovación y protegiendo a los inversores particulares e institucionales, a la vez que se reduce o mitiga el riesgo sistémico.
No hay que olvidar que este tipo de activos no tienen ningún tipo de respaldo fiduciario, más allá de la tecnología que emplean. Lo cual puede conducir a esquemas Ponzi y eventos de riesgo operacional por fraudes masivos.
Este tipo de activos fueron generando un halo de interés, misterio y disrupción, muchas veces gracias a criptoanarquistas que no confiaban en el sistema financiero tradicional, o incluso en delincuentes que operaban fuera de la ley, utilizando estos tokens, para mover su capital sin llegar a ser fiscalizados.
Sin embargo, con la aprobación del Reglamento MiCA (Markets in Crypto-Assets/Reglamento UE 2023/1114), la Unión Europea da un paso decisivo para integrar el criptoecosistema dentro del marco financiero formal, sin sofocar la innovación y protegiendo a los inversores particulares e institucionales, a la vez que se reduce o mitiga el riesgo sistémico.
No hay que olvidar que este tipo de activos no tienen ningún tipo de respaldo fiduciario, más allá de la tecnología que emplean. Lo cual puede conducir a esquemas Ponzi y eventos de riesgo operacional por fraudes masivos.
¿Qué es MiCA?
MiCA es el primer marco regulatorio integral para los criptoactivos aprobado por una gran jurisdicción económica. Al tratarse de un reglamento europeo, se aplica de forma directa y homogénea en los 27 Estados miembros, evitando la fragmentación normativa que había hasta ahora.
¿Qué tipo de criptoactivos regula MiCA?
1. Tokens referenciados a activos (ART)
Son criptoactivos cuyo valor se vincula a una cesta de activos (monedas, materias primas, etc.).
Pueden ser tokens respaldados por varias divisas o por oro. Establece requisitos estrictos de reservas, supervisión reforzada, limitaciones si alcanzan tamaño sistémico etc. Ejemplo DAI (está respaldado por varios criptoactivos (ETH, USDC, etc.).
2. Tokens de dinero electrónico (EMT)
Son las stablecoins referenciadas a una sola moneda fiat, como el euro o el dólar. Deben garantizar reembolso 1:1 y unas reservas líquidas y seguras y una supervisión bancaria. Ejemplo EURO, USDT
3. Utility tokens
Incluye tokens con emisor identificable que dan acceso a servicios o funcionalidades dentro de una red concreta. Requieren un whitepaper informativo que es un documento que define reglas, roadmap, utilidades, responsabilidad legal del emisor, criterios de transparencia etc. Los ejemplos más conocidos son Etherum, BNB (Binance coin).
4. Otros Criptoactivos
Bajo el reglamento MiCA, Bitcoin o Dogecoin no son «ART», ni «EMT», ni «Utility Tokens». Son otro tipo de «Criptoactivos». No tienen emisores regulados, ni whitepaper informativo, sin embargo, este reglamento de la Unión Europea, garantiza, que cualquier empresa dentro de la Unión Europea que ofrezca estos «otros criptoactivos», debe ser proveedor de servicios homologados o CASP (Crypto Asset Service Provider), y por tanto deben cumplir unos requisitos en la compra y venta, custodia, exchange respecto al dinero fiat y asesoramiento o intermediación.
Esto legislación en la práctica se traduce en una entrada de las instituciones financieras y las comisiones nacionales del mercado de valores, como actores relevantes del ecosistema crypto.
¿Qué supone MiCA?
Esta regulación, no solo mejora la protección del inversor; también mejora la recaudación fiscal, algo que es clave para los Estados Miembros.
El crypto pasa de ser un espacio opaco, a uno auditable en 2025 y 2026, sin perder su naturaleza digital.
Como consecuencia de este cambio regulatorio en 2023 y 2024 y la irrupción de otros players como son los contratos de etfs, futuros y opciones, hemos visto, al principio, fuertes incrementos en las valoraciones de este tipo de criptoactivos, al incrementarse su disponibilidad. Sin embargo, durante 2025 y 2026, esa fuerza inicial en las cotizaciones se ha volatilizado y en su lugar, este tipo de activos, han ido mutando hacia movimientos bajistas, altas volatilidades, mientras que el «FOMO» o la novedad, se ha desplazado hacia los metales como reserva de valor, sobre todo el oro, la plata y el cobre, los cuales son escasos de forma intrínseca (pues dependen de la capacidad minera) y además se pueden almacenar de forma física mediante lingotes, pudiendo convertirse en reservas de valor, más allá de los sistemas fiscales y de la degradación monetaria.
Lo cierto es que la demanda de los metales no para de aumentar. En el caso del oro y de la plata, ésta viene por motivos geopolíticos y por compras de los Bancos Centrales ante los escenarios de incremento de deuda y pérdida de confianza en las divisas nacionales. En el caso de la plata y el cobre, esta demanda puede aumentar todavía más, dado su uso industrial en placas solares, centros de datos, tarjetas gráficas, baterías para vehículos y teléfonos móviles, infraestructuras de comunicaciones etc.
No está sucediendo lo mismo con los criptoactivos. Su demanda ha dejado de incrementarse.
En mi opinión, una legislación potente para esta industria, es algo muy positivo, pues un crecimiento exponencial durante muchos años seguidos en criptoactivos, podría haber provocado un colapso súbito en los mercados. Sin embargo, cabe mencionar que la escasez artificial de estos activos, (por ejemplo la cantidad de bitcoins que se puede llegar a emitir es de 21 millones), no es real. Pues esta regulación favorece los instrumentos derivados sobre el bitcoin tales como los contratos de futuros, opciones y los fondos ETFs.
Hoy en día comprar critptoactivos se puede realizar desde cualquier «exchange» como Binance, Coinbase, Kraken o cualquier plataforma de broker, incluso con los bancos, gracias a estos derivados que comentábamos anteriormente. Lo cual incrementa su volatilidad en detrimento de su pretendida escasez.
Esta legislación ha modifica las reglas del juego y convierte a este tipo de activos, en un derivado más de la larga lista.
¿Qué están haciendo en China y Estados Unidos?
Mientras el banco central chino (PBOC) ha reiterado que las criptomonedas no son moneda legal y cualquier actividad financiera con ellas es considerada ilegal, la SEC en Estados Unidos, pretende adoptar un enfoque más parecido al de la Unión Europea, con su «Genius Act», pero en lugar de centrarse en los CASP (Crypto Asset Service Provider), se centrará en Exchanges, Brokers y Custodios.
Es un enfoque, el americano, más reactivo en lugar de preventivo y su aplicación se espera se realice a partir de 2027.
Conclusiónes
MiCA es el primer marco regulatorio integral para los criptoactivos aprobado por una gran jurisdicción económica. Busca convertir a Europa en el centro del ecosistema Crypto.
No mata a la industria, simplemente la hace madurar y por el camino ésta pierde parte de su atractivo. Para los bancos y brokers de la zona euro, los Criptoactivos, pasarán a ser como cualquier otro producto financiera a ofrecer a sus clientes junto con acciones, bonos, depósitos, etfs, fondos, o incluso commodities.
Las reglas de valoración e IPV y cálculo capital económico y regulatorio, técnicas de medición como el Var o SVar tendrán que tener en cuenta este tipo de activos ya normalizados en la industria. Pero los tiempos de exuberancia irracional con los cryptoactivos, es muy probable que ya hayan pasado. Lo siento «Crypto Bros», pero vais a tener que trabajar y estudiar para ganar dinero, como todos los demás.
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«Para los bancos y brokers de la zona euro, los Criptoactivos, pasarán a ser como cualquier otro producto financiera a ofrecer a sus clientes junto con acciones, bonos, depósitos, etfs, fondos, o incluso commodities.»
Alejandro Franco Hidalgo
Profesional con más de 20 años de experiencia internacional en gestión de riesgos, regulación, estrategia y mercados financieros. Aporta una visión práctica y estratégica sobre los desafíos del entorno económico global.
En Némesis, ofrecemos programas que preparan a los profesionales para enfrentar estos desafíos mediante herramientas prácticas como el diseño de escenarios de estrés y planes de contingencia.
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